寿仙谷(603896)：23H1稳健增长 期待旺季需求延续修复

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事件：公司发布2023 年半年度业绩快报，2023H1 公司实现营业收入3.71亿元，同比增长6.28%；实现归母净利润0.90 亿元，同比增长10.02%；实现扣非归母净利润0.78 亿元，同比增长18.26%。

业绩符合预期，Q2重回双位数增长。根据测算，预计2023Q2 公司实现营收1.65 亿元，同比增长13.39%；实现归母净利润0.28 亿元，同比增长20.01%。

二季度公司经营修复较好，收入利润均回到双位数增长。

产品矩阵丰富，高端化夯实品牌力、打开省外市场。公司灵芝孢子粉类产品具备育种、栽培、去壁工艺等优势，包含粉剂、颗粒及片剂的不同剂型，可满足线上线下、保健送礼等不同销售渠道及消费需求。其中，灵芝孢子粉片剂产品做为开拓省外市场的主打产品，通过工艺创新在消费者携带、饮用等方面做进一步优化，有利于扩大使用场景及目标消费人群，借助代理商模式增强公司品牌影响力。

销售渠道多元，稳根基与全国化并重。1）传统市场是中流砥柱，坚定不移实施销售“强基工程”。落实公司“名医、名药、名店”营销模式和“老字号、医院、商超”三位一体营销策略，浙江市场保持良好增长态势；2）线上市场是销售持续稳定的压仓石，公司深耕天猫/京东平台，布局抖音新零售打造“云上”购物体验，有利于扩展线下门店的生意增长空间；3）坚定全国化，市场拓展效果良好。公司继续推进以孢子粉片剂产品为主的招商模式，聚焦高净值圈层，以品牌旗舰店和加盟店形式招募合作商，打造样板市场，当前公司销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、南昌、武汉、连云港及长三角多点散发。

投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，配套进行营销改革、品牌形象塑造， 有望带来新的增长点。预计公司2023-2025 年EPS 为1.69、2.10、2.52 元，对应PE 分别为24、20、16X，维持“买入”评级。

风险提示：保健行业监管政策变动；行业竞争加剧；省外市场拓展不及预期；渠道价格管控风险；盈利水平波动；食品安全风险。

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